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为什么要谨慎投资制造业?

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-10-21 浏览次数:437

早上在跑步的时候,我在思考一个问题,制造业是不是一般人应该要回避投资的行业。对于一般人来讲,投资制造业的难度比较大。因为制造业的变化起伏难以琢磨,对于一般认知的人来讲,碰上行业的波峰波谷,效果必然天上地下,很难一家制造业的公司,会一直景气下去。

一个工厂今年因为某行业的景气度比较高(比如今年的口罩机),大赚特赚,明年因为突然低谷,又平平亏亏。股价可以一会起飞,一会儿下挫,这就是为什么小散户要尽量回避制造业的原因,因为在你的认知里面,你对制造业的冷暖感知几乎为零,你不可能抓住某个周期的起点和落点,碰到了只是运气,在投资的路上,运气永远是稀缺的玩意,可遇不可求的东西,永远不要寄予希望。

过去的制造业职场经验里,觉得中国的很多工厂基本都是在空转。什么意思呢?制造业带动了社会就业,但是基本不会给股东创造太多利润。

特别是没有什么技术优势和产品优势的制造业的公司,如果管理再差点的话,这基本就是空转的标准样子,来讲一个例子你就明白了。

大洋电机,中国电机行业的龙头,年营收近百亿,公司每年生产超过7,500万台套建筑及家居电器电机、30万台套新能源汽车动力总成系统及500万台车辆旋转电机。

牛逼不? 再看看下面的大洋电机上市13年的年K线图,这就是典型的价值毁灭性的制造业的代表。当然不能说他没有价值,大洋电机创造的社会价值是非常巨大的,比如带来了大量的社会就业和技术进步,也给国家贡献了不少的税收,培养了一批上下游的客户和供应商等等。


先来看看这样的制造业是怎样做到只赚噱头不赚利润的

  1. 电机属于典型的传统制造业,资金密集型,技术门槛低,早期的规模效应因为生产效率的提升会赢得利润,但是等毛利天花板很快到达的时候,需求在增加,营业额增长率和利润增长率就开始出现剪刀差,什么意思?就是公司的营业额在不断增长,而利润也在增长,但是增长的幅度远低于营业额,因为毛利率因为不断有新的竞争对手的加入,而受到挤压。
  2. 到了天花板怎么办?老板就会想到开始转型做所谓的高端电机,于是新能源电机系统总成开始了。新的技术,新的投资,没有钱怎么办,赚的那点利润还不够用于新产品研发,于是资本市场开始融资,给投资者画个大饼,多少多少年之后,营收可以做到多少亿,于是开始收购各种技术,比如收购了上海电驱动,终于产量起来了,订单也不差了,利润没有了,一年做上100亿,利润低于5个点,扣上固定资产折旧和收购商誉的减值等等,利润归零,甚至大幅亏损,这纯粹是一个价值毁灭的游戏。如果第一年不行,第二年不行,现在第五年了,财报还显示的亏损。所以从某种意义上来讲,大洋电机这个模式是失败的。
  3. 制造业为什么容易失败?像大洋这样的做B端的公司,会任由像北汽这样的客户挤压,没有话语权,客户一个不满意,重新来过,打样重新来,小批量后不满意重新来,结果是什么?打样的成本和造成的呆滞库存就够他正常情况下几个月的净利润,订单好的时候,库存高企,客户一个刹车,几个月攒下的一点利润,基本都在库存里面,这就是典型的,赚假钱,财报里面看的还有点利润,基本都在应收款或者库存里。如果一个百亿级营收的公司,利润只有几千万的话,财报随便做做就可以呈现出来,这个你懂得。
  4. 制造业总体来说是个苦逼的行当,电机这个行业门槛低,最后都落到个按电机重量来议价,或者按照输出功率的KW来议价,足见利润空间是多么的没有护城河。如果公司的管理层很差,文化很差的话,如果老板还喜欢收购的话,这对于公司是一个噩梦。
  5. 在中国制造业做的好,也有非常多的例子,单项冠军也会越来越多,每一个行当都会从百舸争流,到头部集中的过程,马太效应会到最后越来越明显。只有那些具有非常好的公司文化,老板具有极佳的创新能力和务实的实干精神的企业,才能胜出。比如汇川技术,比如福耀玻璃。

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