结构性行业升级持续 津上中国成主要受惠者

     我们注意到今年一季度中国机床进口增速强劲(同比增长58%)，然而国内机床生产量疲弱(同比下降43%)。我们相信国内高端机床制造商将继续受益于中国制造业结构性升级的大趋势。我们预计津上中国在未来几年将继续获取更多市场份额，而公司18财年的强劲业绩(财年截止至3月底)将成为股价上升的催化剂。

国内产量和进口量的剪刀差将持续扩大。今年3月，国内金属切割机产量同比下降28%至5万台，与此同时机床进口量激增68%至1.1万台。今年一季度，国内机床生产量同比下跌43%，而机床进口量同比上涨58%。最新的数据显示， 4月份机床进口为8,700台， 仍然录得15%的同比增长。目前国内机床行业下游客户(如汽车以及电子消费产品等)产品结构升级持续，需求端对机床的精准程度要求更高，因此我们预计国内产量与进口量的差额将持续扩大。


2018年一季度A股同业公司业绩普遍有所收善。我们总结了部分A股同业公司的一季度业绩，总体来看盈利表现有所收善，主要由于收入增长和毛利率提升所拉动。当中沈阳机床2018年一季度收入同比增长85%。由于主要生产商大连机床目前仍处于财务困难阶段，我们认为其他生产商正逐渐从大连机床获取市场份额。

预期津上中国18财年盈利强劲。津上集团上周五公布18财年的业绩， 中国业务收入同比上升46.7%至392亿日圆， 中国经营溢利同比大幅增长78%至52.3亿日圆。我们预期津上中国18财年将录得超过2亿人民币的核心净利润，同比增长66%。根据我们的了解，津上中国4月份的订单量保持稳定，尽管同比略有下跌但仅仅由于2017年4月的高基数效应。我们维持对公司的正面观点。