得益于经济重启，6月ISM制造业指数录得52.6，升至14个月高位，订单指数激增24.6点，创1948年有纪录以来最大增幅，生产指数创1952年以来最大月度涨幅，就业指数创出1961年4月以来最大增幅；出口指数也有所提高，不过仍显示海外客户需求疲软。该指数的反弹表明美国经济最糟糕时期已经结束且制造业开始企稳。然不断上升的病例数仍然对复苏造成了威胁，但是企业活动再度大幅萎缩的可能性不大。企业活动进入扩张期，提振市场情绪，降低避险需求，黄金冲高回落，但是不会对黄金价格的看涨产生根本性的影响。近期经济活动迅速修复的趋势将较为明确，四季度，受到复苏减速、不确定性增强、美国大选以及贸易争端等风险的影响，市场波动性预计将明显上升，美国经济衰退之后的复苏路径或呈现前强后弱的趋势，整体处于持续复苏中。
一、美国ISM制造业突破荣枯线
正如我们所预期，美国6月制造业出现明显改善。美国6月ISM制造业PMI录得52.6，该数据远超49.5的预期和43.1的前值，继美国5月制造业活动脱离11年低位、出现低位企稳的明显迹象后， 6月ISM制造业PMI突破荣枯线，升至14个月高位；各分项均出现刷新历史的涨幅，订单指数激增24.6点，创1948年有纪录以来最大增幅，生产指数创1952年以来最大月度涨幅，就业指数创出1961年4月以来最大增幅；出口指数也有所提高，不过仍显示海外客户需求疲软。PMI的反弹表明美国经济在2月进入衰退后已出现好转，预示最糟糕时期已经结束且制造业开始企稳。然不断上升的病例数仍然对复苏造成了威胁，但是企业活动再度大幅萎缩的可能性不大。
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分项来看，生产项、新订单项、就业项和原材料库存均不同程度回升，分别拉动制造业PMI上升4.82、4.92、2和0.02个百分点，特别是生产项、新订单项和就业项的大幅回升是美国6月制造业PMI大幅反弹、突破荣枯线的核心影响因素。而供应商交付项继续高位回落，拖累了制造业PMI 2.22个百分点，较大程度的阻碍了制造业PMI 反弹的幅度。生产、就业和新订单项均大幅回升，说明制造业领域的生产、需求和库存同步走强，经济复工复产后制造业继续恢复。当然就业项的复苏不及生产和新订单项，依然处于萎缩状况，说明疫情冲击下的美国就业形势依然严峻，表明制造企业还在继续裁员。然而美国二次疫情导致的不断上升的感染病例数，部分州延缓或暂停经济复苏进展，仍然对企业活动复苏造成了威胁，但是企业活动再度大幅萎缩的可能性不大。下半年，随着美国复工复产的继续推进，预计美国制造业PMI及各分项将会继续好转，处于荣枯线上方的可能性大。
二、企业活动进入扩展期，后期将会持续复苏
综合来看，因遏制疫情蔓延而采取的社交隔离措施持续损害美国制造业生产状况，扰乱制造业供应链并打击需求；随着美国政府放松社交管控措施，推动企业复工复产，美国企业活动迅速恢复，继5月美国制造业PMI环比改善后，6月制造业PMI突破荣枯线，进入扩张阶段，美国经济最糟糕时期已经结束且制造业开始企稳。虽然美国二次疫情导致感染病例数不断上升，部分州延缓或暂停经济复苏进展，但是企业活动再度大幅萎缩的可能性不大。不过就业项依然处于萎缩中，失业率仍高企，从疫情危机中复苏可能需要数年时间，二次疫情导致的社交隔离措施的再度加强亦会冲击美国企业活动、就业和经济状况。随着越来越多的公司重新启动生产，未来数月内产出将会持续改善，制造业PMI指数会持续好转，下半年将会长期处于荣枯线上方。
三、美国经济进入弱复苏阶段
疫情对美国二季度经济冲击最为严重，PMI、失业、通胀以及供需等数据均已体现，美国制造业占GDP的比重达到11%，服务业占GDP的比重达到80%，服务业和制造业的萎缩将拖累美国经济。预计二季度GDP将会出现-20%--30%的萎缩，美联储则会持续超宽松的货币政策不变，继续刺激经济回暖。
进入后疫情时代，美国政府抗疫不利使得美国疫情依然严重，而持续的社会动荡和过早的放松社交管控措施，使得美国疫情再度恶化，企业复工复产进展将会放慢脚步，叠加中美、美欧等关系进一步紧张升级的可能性大，诸多风险因素将会冲击美国下半年开启的弱复苏进程。综合来看，美国二季度经济深度衰退难以避免；另外，在美联储和美国政府积极的经济政策刺激下，近期经济活动迅速修复的趋势将较为明确，四季度，受到复苏减速、不确定性增强、美国大选以及贸易争端等风险的影响，市场波动性预计将明显上升，美国经济衰退之后的复苏路径或呈现前强后弱的趋势，整体处于持续复苏中。
四、资产配置机会凸显
经济弱复苏和全球央行大放水背景下，资产配置需要重点关注。短期内受二次疫情导致的避险情绪提振，美元或继续进行震荡整固，然超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，随着全球经济复苏的推进，美元可能进一步下跌，将会跌破95一线；欧元和英镑偏强的可能性大，阻力位分别是1.14和1.28。全球央行大放水、贸易关系紧张、地缘政治升温、美国社会动荡等诸多因素影响，避险黄金仍有上涨空间，适合逢低做多，下半年有上探1850美元的可能。各国普遍采取了超常规的货币、财政干预措施，随着事态的缓和，情绪波动，需求与供应在冲击时点不对等下错配变化，有色金属普现V型或近似V型反弹；有色金属的价格波动，总体适度修复可期，但上行高度有限，可能会呈现较为宽幅震荡走势，适合区间内高抛低吸操作，且依基本面的差异，强弱走势也可能继续有所分化。随着减产导致的供给端趋紧的弱化，原油价格波动降低，全球原油供需平衡表边际修复推动油价重心抬升，但当前供应端进一步缩减的可能性较小，同时疫情影响下原油需求恢复有限且面临不确定性，这将制约油价上行的高度，下半年原油价格回到至55-60美元区间的可能性依然较大。
